Сейчас стало очевидно, что предложение BTC начинает резко уменьшаться. В это статье я хочу рассмотреть, как это соотносится с предыдущими циклами и что может быть дальше.

Во-первых, самая большая история, очевидно, связана с ETF. $IBIT стал самым успешным запуском ETF в истории по широкому спектру показателей, и, глядя только на BlackRock + Fidelity, с момента запуска купили 284 тыс. BTC, что составляет более 1% от общего количества BTC, которое когда-либо будет существовать.

В чистом выражении, включая отток долларов GBTC, ETF с момента запуска в начале января собрали около 160 тыс. BTC. Просто огромные цифры. Спрос превзошёл почти все первоначальные ожидания, наращивая силы ралли ($788 млн притока только от $IBIT вчера при закрытии -8% от ATH). Несмотря на то, что рынок BTC пережил бум после появления ETF, ничто не существует в вакууме.

Тем, кто следил за этим еще до появления ETF, было ясно, что основа для этого ралли была заложена за последние пару лет реалиями сильного затяжного медвежьего рынка.

Различные метрики HODL в цепочке четко показывают все временные уровни ограниченного предложения. От самых простых для понимания (т. е. «% предложения, последний раз перемещавшийся за N+ лет», большинство из которых достигло рекордных максимумов) или от более сложных количественных оценок силы HODL с использованием набора UTXO, несмотря на +100% отскок от минимумов 2022 года, чистое накопление продолжалось большую часть 2023 года.

Из графика ясно видно изменение числа долгосрочных держателей за последние месяцы.

Однако на данном этапе, я бы сказал, что данное состояние далеко от тревожного и ни в коем случае не является красной тревогой для быков. Новое распределение (на основе 30-дневных изменений) начало происходить по цене ~ 1 тысяча долларов в 2017 году и ~ 13 тысяч долларов в 2020 году во время достижения новых максимумов, а в этот раз началось в начале января.

Вот изображение распределения, которое начало происходить. Ниже показано снижение предложения долгосрочных держателей от двух локальных пиков в процентах от общего предложения. Это только начало, и, вероятно, он будет расти по мере установления новых максимумов (если нынешний рост продолжится).

Ясный вывод должен заключаться в том, насколько сильным может стать распределение во время бушующего бычьего рынка, в то время как цена будет двигаться параболически.

Поскольку новые формы спроса открываются со стороны новых классов инвесторов, которые понимают, что биткойн действительно не умер во время предыдущего медвежьего цикла, а такие фундаментальные показатели, как ликвидность и адаптация, улучшаются, поступающее предложение может быть перехвачено вновь обретенным спросом в течение довольно долгого времени.

Локальный пик достигается, когда растущий избыток предложения превышает вновь обретенный спрос по чрезвычайно высоким ценам, обменный курс падает, и мы повторяем весь цикл накопления заново.

Что касается катализаторов, которые я наблюдаю на горизонте, то есть несколько очевидных. Во-первых, это все еще первые шаги по распределению ETF. Эти пассивные потоки от крупнейших финансовых институтов мира будут продолжаться и, вероятно, будут расти, учитывая невероятный успех этих продуктов. Вот некоторые из моих ноябрьских мыслей о влиянии ETF. Все это остается верным и сегодня, и, надо признать, мои первоначальные ожидания были далеко превзойдены. Сумасшедший бычий настрой.

У портфельных менеджеров и финансовых консультантов нет никаких оправданий, чтобы игнорировать наиболее эффективные активы по абсолютной доходности и доходности с поправкой на риск после одобрения BlackRock и последующего внедрения ETF. Вы особенно не можете позволить себе игнорировать это, если ваши прямые конкуренты в отрасли этого не делают ($IBIT в настоящее время на + 25% выше своей средневзвешенной цены по объему). Это означает, что в будущем мы можем увидеть погоню за BTC.

Во-вторых, изменение правил бухгалтерского учета FASB имеет огромные последствия, которые еще не начали учитываться или ощущаться рынком. После 2020 года только $MSTR, $SQ, $TSLA, $COIN и некоторые майнеры с доступом к BTC на публичных рынках считались нематериальным активом.

Это лишь вопрос времени, когда финансовые директора повсюду, с улучшенными стандартами бухгалтерского учета для BTC, начнут просыпаться. Сегодня утром $MSTR Сэйлора привлек еще $700 млн под 0,625% на рынке конвертируемых долговых обязательств. 

Вы могли бы смеяться и отмахиваться от этого сколько угодно во время мании 2021 года. Они смеялись, но MicroStrategy выросла на 933% с того момента, как они приняли стандарт биткойнов, и каждый выпущенный долговой инструмент и механизм продажи акций использовался для покупки BTC.

Хотя, возможно, не все будут подражать Сейлору и входить «ALL IN», но я полагаю, что аллокации капитала будут сумасшедшие.

На данный момент рынки капитала, на мой взгляд, все еще неправильно оценивают этот переход. Корпоративные спекулятивные атаки и размывание акций с целью приобретения BTC будут происходить все чаще и масштабнее. Это никуда не денется.

BTC — это новый обратный выкуп акций, но большинство компаний еще не поняли этого.

Наконец, исключение России из SWIFT послужило четким сигналом всем, кто не находится под эгидой гегемонии доллара США. Несколько государств в настоящее время добывают BTC, при этом многие из них его накапливают в тайне.

Подводя итог, да, действующие ходлеры начали понемногу распределять деньги, но в настоящее время их встречают гигантские мешки денег. Впереди нас ждет дикий рост.