В феврале 2024 года было выпущено ценных бумаг Казначейства США на сумму более 2,5 триллиона долларов. В 2023 году было выпущено 22,7 триллиона долларов, что больше, чем в 2020 году.
Кривая доходности является фундаментальным инструментом на финансовых рынках, иллюстрирующим взаимосвязь между процентными ставками и облигациями одинакового кредитного качества, но с разными сроками погашения.
Он служит индикатором направления процентных ставок и экономической активности. На форму кривой доходности влияют несколько факторов, включая денежно-кредитную политику, рыночные ожидания и выпуски казначейских облигаций. В этой статье основное внимание уделяется влиянию выпусков казначейских облигаций на кривую доходности, особенно на ее длинном конце, который включает облигации со сроком погашения 10 лет и более.
Чтобы понять их влияние на кривую доходности, важно понять, что представляют собой выпуски казначейских облигаций и их типы. Министерство финансов США выпускает долговые ценные бумаги для финансирования государственных расходов. Эти ценные бумаги, известные как казначейские облигации, считаются практически безрисковыми и подкреплены налоговыми полномочиями правительства США.
Существует четыре основных типа казначейских ценных бумаг:
Длинный конец кривой доходности, или правый конец, относится к долгосрочным облигациям со сроком погашения 10 лет и более. Доходность этих облигаций чувствительна к инфляционным ожиданиям, прогнозам экономического роста и выпускам казначейских облигаций.
Выпуски казначейских облигаций могут существенно повлиять на форму кривой доходности, особенно на длинном конце. Когда Казначейство объявляет о более высоких, чем ожидалось, оценках заимствований и увеличении выпуска купонов в зависимости от срока погашения, это может привести к росту доходности, особенно на длинном конце кривой.
Такое увеличение доходности обусловлено более высокими срочными премиями, на которые влияет динамика спроса и предложения. Увеличение предложения казначейских ценных бумаг может привести к более высоким срочным премиям, дополнительной доходности, которую инвесторы требуют для владения долгосрочными облигациями по сравнению с краткосрочными облигациями. Это явление наблюдалось в августе, когда было объявлено о значительном увеличении выпуска купонов, что привело к резкому росту доходности казначейских облигаций с более длительными сроками погашения.
Хотя выпуск казначейских облигаций является фундаментальным фактором, влияющим на кривую доходности, технические факторы также могут усилить эти движения. Изменения в доле выпуска казначейских облигаций США, направляемой зарубежным держателям, сокращение сроков банковских облигаций и домохозяйства, принимающие большую часть выпусков UST, — все это может повлиять на премии за срочность и кривую доходности.
Заглядывая в будущее, можно сказать, что нормализация срочных премий и изменения ожиданий по нейтральным ставкам могут привести к повышению доходности на длинном конце кривой. И наоборот, существенное замедление роста может привести к снижению урожайности. Перспективы доходности зависят от величины эффекта предложения и важности других факторов, таких как экономическая устойчивость и инфляционные ожидания.
Выпуски казначейских облигаций играют решающую роль в формировании кривой доходности, особенно в долгосрочной перспективе. Выпуск казначейских ценных бумаг, особенно если они превышают ожидаемый размер, может привести к увеличению доходности из-за более высоких срочных премий.
Хотя фундаментальные факторы являются основными движущими силами этих изменений, технические факторы также могут влиять на движение кривой доходности. Инвесторы и политики должны внимательно следить за планами выпуска казначейских облигаций и реакцией рынка, чтобы предвидеть и понимать последствия для кривой доходности и экономики в целом.