Не вызывает сомнения, что для российских бизнесменов очень важно понимание факторов, которые влияют на положение рубля в пространстве мировых валют, уровня их влияния в зависимости от экономической, геополитической обстановки, временного аспекта. И, как результат, получить достоверный прогноз изменение курса рубля относительно основных валют.

За последнюю неделю было опубликовано большое количество статей на эту тему, специалисты из различных фондов, банков, аналитических агентств сделали многочисленные прогнозы, причем, зачастую абсолютно противоположные, как по подходам к трактовке тех или иных детерминант, так и по вектору их влияния.

Учитывая хороший экономический уровень знаний и опыта наших подписчиков, мы, на базе официальной статистики, мнения различных экспертов, высказанных в течение последней недели, сгруппировали в тезисной форме силы спроса и предложения, влияющие на рубль и предлагаем каждому из читателей на их основе самостоятельно сделать прогноз стоимости рубля на ближайшую перспективу.

ФАКТОРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ

В среду ФРС США сохранил базовую ставку на уровне в 2,25-2,5 процента. Семь из 17 руководителей ФРС нашли уместным снизить ставки на половину процентного пункта до конца 2019 года.

Рынки посчитали, что американский центробанк отныне готов продолжительно ее снижать, что оценивается как негатив для доллара и как позитив для всех прочих мировых валют, включая и российский рубль, который сейчас активно избавляется от накопившегося за долгие годы санкционного навеса в своем курсообразовании.

14 июня 2019 года ЦБ РФ решил снизить ставку рефинансирования на 25 б.п. - на сегодня она составляет 7,50% и будет действовать до 26.07.2019. 

Снижение на 0,25 б. п. является рациональным шагом и в дальнейшем может положительно сказаться на экономике страны. 

Рост дифференциала процентной ставки при прочих равных условиях приводит к росту валютного курса страны. Фраза «при прочих равных условиях» означает сопоставимость основных макроэкономических показателей двух анализируемых экономик. Прежде всего, уровней инфляции и безработицы. В условиях развития экономического кризиса, уменьшение дифференциала способно привести к росту курса. Причиной этого является желание инвесторов в этот период экономического цикла не преумножить, а сохранить собственный капитал. Снижение «аппетита к риску» способствует увеличению спроса на низкодоходные валюты, характеризующиеся небольшими процентными ставками Центральных банков. Ведь чем ниже доходность, тем ниже риск.

В условиях снижающейся доходности в развитых экономиках фонды перераспределяют капитал в пользу экономики развивающихся. И рубль здесь находится в авангарде.

Доходность 10-летних облигаций американского Минфина опустилась ниже 2%, повышая привлекательность более рискованных, но и более высокодоходных активов, в том числе и российских ОФЗ. 

Дополнительную поддержку рублю оказали проходившие накануне аукционы по размещению ОФЗ, где спрос на бумаги с погашением в 2039 год превысил предложение в 3.5 раза. 

20 июня был доразмещен выпуск еврооблигаций в долларах на 1,5 миллиарда долларов с погашением в 2029 году, а также выпуск евробондов на 1 миллиард долларов с погашением в 2035 году.

Более половины (55 процентов) удовлетворенных заявок на бумаги с погашением в 2029 году было подано из Великобритании, 24 процента получили представители из США. На континентальную Европу пришлось 17 процентов выпуск, 4 процента досталось инвесторам из Азии.

Схожая картина и для выпуска с погашением в 2035 году. 64 процента бумаг ушло инвесторам из Великобритании, 29 процентов — из США, 7 процентов — из континентальной Европы и Азии.

Оба транша получили только иностранные инвесторы. Еврооблигации с погашением в 2029 году продали c доходность 3,95 процента, с погашением в 2035 году — 4,3 процента.

При этом количество заявок на приобретение 10-летних еврооблигаций превысило объем размещения более чем в два раза, составив около 3,7 миллиарда долларов. Спрос на евробонды с погашением в 2035 году превысил размещение в три раза.

Локальная поддержка для российской валюты может исходить со стороны повышенного спроса на рублевую ликвидность в связи с приближением налогового периода и дивидендных выплат рядом экспортеров. В краткосрочной перспективе внешний фон по-прежнему играет определяющую роль в динамике рубля, но потенциал укрепления российской валюты с текущих уровней уже выглядит ограниченным.

27 июня начинается саммит G20 в Осаке. В ходе саммита предполагается встреча президента США Трамп с Владимиром Путиным и с главой КНР Си Цзиньпином.

Большинство участников рынка сомневаются, что на саммите будет заключена торговая сделка между США и Китаем, однако все ждут возобновления переговоров. Кроме того, мало кто прогнозирует новое повышение импортных пошлин.

При позитивных новостях рубль, скорее всего, существенно ускорит укрепление и имеет шанс подойти вплотную к отметке 60 рублей за доллар. 

Растущие цены на нефть. Нефть — баррель марки Brent в пятницу поднималась до $65,71.

«На товарно-сырьевом рынке пошли в рост котировки фьючерсов на поставку сырой нефти. Стоимость августовских фьючерсов на Brent в 13:57 МСК в пятницу доходила до $65,75 за баррель. К факторам, влияющим на повышение котировок нефти, относятся опасения возможных военных действий в Персидском заливе и новости о пожаре на крупном НПЗ в Филадельфии. 

По всей видимости рост может продолжиться в понедельник, поскольку нефть пока не собирается останавливать рост.

Важным событием для российских рынков стала «прямая линия» с Владимиром Путиным. Президент в этот раз сделал несколько довольно либеральных заявлений, например, о том, что прогрессивной шкалы НДФЛ не предвидится, что не будет новой национализации в нефтяной отрасли и о том, что правительство останется в прежнем составе — и валютный рынок воспринял это, как сигнал игры на укрепление рубля. Рубль укрепился на фоне выступления президента.

Рубль, российские акции и облигации, если абстрагироваться от санкционной угрозы, могут предложить инвесторам сильные макроэкономические показатели: профицит бюджета и текущего счета, рост экономики, снижающуюся инфляцию, а также стабильность политической системы, которая хотя и не обладает преимуществами западных демократий, но может дать деньгам то, что им нужно прежде всего — тишину.

Реальная доходность рубля (ставка Банка России за вычетом инфляции) является одной из самых высоких в мире и будет увеличиваться. 

В мае 2019 года уровень инфляции в России составил 0,34%, что на 0,05 больше, чем в апреле 2019 года и на 0,04 меньше, чем в мае 2018 года. Вместе с этим, инфляция с начала 2019 года составила 2,42%, а в годовом исчислении - 5,13%.
Возможно, инфляция упадет до 4.8%. Если учесть, что и доллар, и евро будут утрачивать преимущество доходности, интерес к рублю в рамках стратегии «carry trade» будет расти.

Эксперты Morgan Stanley пополнили стан медведей по доллару после «голубиного» разворота ФРС в эту среду. Morgan Stanley продает доллар против рубля, объясняя свое решение устойчивостью российской экономики и спадом инфляции. Кроме того, банк закрывает короткую позицию в евро/рубле.

ФАКТОРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ

Угроза санкций в отношении России может уже скоро вновь уронить рубль. Достаточно отметить, что только предложение от группы из 27 конгрессменов из Демпартии США ввести санкции против российских банков, российского СПГ-сектора и российского госдолга 21 июня вызвала за 10 минут торгов падение фьючерса на индекс РТС со 135800 пунктов до 133800 пунктов.

Запрет иностранцам на покупку новых выпусков госдолга, который предусматривает готовящийся пакет санкций против России пока «отложен в долгий ящик», но в любой момент он может выстрелить и обвалить курс рубля. На фоне этого запрета вероятна паника, которая может разогнать пару доллар/рубль до 70 рублей за $1 и без падения цены на нефть. 

14 июня 2019 года ЦБ РФ решил снизить ставку рефинансирования на 25 б.п. - на сегодня она составляет 7,50 % и будет действовать до 26.07.2019.  Если рассматривать решение ЦБ в контексте движения валют, то оно, скорее всего, будет оказывать негативное влияние на рубль. При прочих равных ставки становятся ниже, привлекательность консервативных инструментов у иностранных инвесторов снижается и давит на рубль. Постепенное смягчение политики Центробанка будет негативно сказываться на курсе рубля. То есть рубль будет снижаться относительно доллара и евро. Причина простая: ключевая ставка снижается, ставки по кредитам тоже, денег в экономике становится больше, рубли становятся дешевле.

Сейчас по российским акциям пик дивидендного периода, однако после его прохождения и окончания полугодия может последовать коррекция в динамике рубля.

Как отмечают эксперты, летом традиционно курс рубля проседает. В ближайшее время есть как минимум два риска для российской валюты.

Если страны ОПЕК+ не договорятся о продлении соглашения о сокращении добычи нефти, то это создает риск падения рубля. Так, министр энергетики Александр Новак отмечал, что если соглашение по сделке ОПЕК+ не будет продлено, то цена на нефть может упасть до отметки в $30 за баррель. И хотя сейчас при нефти на уровне «выше 60» падение цены в два раза кажется маловероятным, не надо считать этот прогноз нереальным.

Впереди остается последняя неделя в первом полугодии - рынки на максимумах, и в июле вполне может последовать коррекция. Вполне вероятно, что американские инвесторы также предпочтут зафиксировать прибыль после удачной недели, в течение которой S&P 500 поднялся на 2,3%, а NASDAQ вырос на 3,3%.

Спекулятивные ставки на рост курса рубля на Чикагской товарной бирже (CME) сократились на 16.35% или 5 424 контракта до 27 750 контрактов, свидетельствуют опубликованные в пятницу данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Отчет отражает изменения за неделю до 18 июня. Соответственно, это было сокращение уже после заседания Банка России, по итогам которого Совет директоров принял решение сократить ключевую ставку до 7.50% годовых.
Общее количество коротких контрактов выросло более чем в 2 раза с 5 094 до 10 227. При этом общее количество длинных контрактов во фьючерсах сократилось на 0.76% с 37 977 контрактов.

Выше были приведены основные интегрированные позиции экспертов, отражающие различные позиции по детерминантам спроса на рубль. Эти позиции отражают различные, точки зрения, дают вам возможность оценить значимость тех или иных факторов, сделать собственный прогноз и, по факту, сравнить прогноз и реальные результаты, понять в чем вы были правы, а в чем ошиблись.