ОПУБЛИКОВАНО:: 2019-03-26
3КАТЕГОРИЯ: База знаний
В данной статье будем рассматривать компании. Каждый инвестор сталкивается с вопросами: а насколько справедливо оценивается рынком компания, какие перспективы компании, насколько бизнес компании продуктивен и др. Ответы на вопросы данного характера позволяют понимать текущее положение и оценивать инвестиционную привлекательность бизнеса.
Для того чтобы получать всеобъемлющую информацию, инвесторы оценивают финансовые показатели компании, и на помощь специалистам рынков приходят финансовые мультипликаторы. Мультипликатор – это соотношение финансовых показателей компании. Данные сопоставления позволяют рассматривать компанию с различных сторон и понимать текущую ситуацию.
Базой для понимания финансового состояния компании является ее стоимость. Стоимость выражается в двух величинах: стоимость акций компании, а также стоимостная оценка компании (EV, Enterprise Value = капитализация – рыночная стоимость долга и привилегированных акций – деньги и денежные эквиваленты).
Мультипликатор P/E – представляет собой соотношение цены и чистой прибыли компании. Данный мультипликатор позволяет понять переоценена ли компания или наоборот торгуется с дисконтом.
Р/Е = Рыночная цена акции (Price) / Прибыль на акцию (Earnings Per Share) = Рыночная капитализация / Чистая прибыль
Приведем пример:
1) Текущая прибыль на акцию (EPS или E) = 10;
2) Цена акции = 500;
Среднее значение по рынку P/E = 70;
Итог: для данной компании мультипликатор P/E = 500/10 = 50;
Справедливой ценой акций должна быть следующая величина: Среднерыночное P/E* EPS = 700.
Таким образом мы понимаем, что текущая стоимость акции занижена относительно рыночных показателей мультипликатора на 200, данный факт говорит о потенциальном росте.
Существует два вида данного мультипликатора:
При оценке двух данных видов, можно пользоваться простой логикой: если прогнозный ниже скользящего, то текущая оценка базируется на ожиданиях роста прибыли.
К преимуществам данного индикатора можно отнести простоту расчета. Однако есть и ряд минусов:
Оптимальными значения P/E при оценке компаний считаются 10-20
Мультипликатор P/B – представляет собой соотношение цены и балансовой стоимости компании. Балансовая стоимость представляет собой разницу между стоимостью активов компании и ее долгов.
Данный мультипликатор позволяет понять, сколько инвестор заплатит за 1 денежную единицу капитала компании.
P/B = Рыночная стоимость компании / Балансовая стоимость собственного капитала (чистых активов)
Одним из больших преимуществ данного показателя является его стабильность, т.к. изменение балансовой стоимости компании гораздо реже, чем показатели прибыли и пр.
Важным моментом, который стоит учитывать при оценке компании с помощью данного мультипликатора является стоимость чистых активов. Стоимость чистых активов рассчитывается исходя из балансовой первоначальной цены с учетом амортизации, поэтому не учитывает эффективность и перспективы роста. Особое место в данном аспекте занимают нематериальные активы, здесь присутствует более агрессивная оценка.
Недостатками данного показателя являются:
Наиболее часто финансисты комбинируют P/B c показателем ROE (доходность акционерного капитала).
ROE – рентабельность собственного капитала показывает эффективность собственного. Есть несколько вариаций расчета данного показателя, однако наиболее простым методом, по мнения автора, является формула Дюпона.
ROE (формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал)
Таким образом мы понимаем, что показатель ROE характеризует уровень прибыли, которую получают собственники на единицу вложенного капитала.
Мультипликатор P/S – это показатель, характеризующий сколько инвестор платит за выручку компании. Это очень простой мультипликатор, который имеет доступные данные, т.к. объем выручки можно получить в любом отчете компании.
P/S = Рыночная стоимость компании/Объем продаж
Вторым большим преимуществом является универсальность, с помощью данного мультипликатора можно оценить компании из разных секторов. В принципе данный показатель можно расценивать для оценки занимаемого рынка.
Однако стоит учитывать и недостатки. Стоимость акций не учитывает размер долга, и часто данный мультипликатор изменяют (P на EV (стоимость компании)). P/E плохо применим к финансовой сфере, т.к. расчет выручки там имеет другой подход.
Общепринятое, оптимальное значение P/S около 1-2.
Мультипликатор P/CF – данный коэффициент показывает, сколько инвестор платит за денежный поток компании.
P/CF = Рыночная стоимость компании/ Денежный поток
Одним из недостатков данного мультипликатора является тот факт, что он плохо работает на молодых компаниях, с отрицательным денежным потоком. Для расчета данного показателя применяют либо операционный, либо свободный денежный поток.
Оптимальные значения данного мультипликатора 10-20.
Мультипликатор EV/EBITDA - показатель отношения стоимости компании к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации.
EV/EBITDA = Рыночная капитализация + Рыночная стоимость долга – Денежные средства и ликвидные ценные бумаги / Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации
Данный показатель часто используют вместо P/E, когда прибыль отрицательная. Плюсом данного мультипликатора является возможность сравнивать компании с разными структурами и фин. Рычагом
Недостатком является отсутствие EBITDA в финансовой отчетности.
Резюмируя все вышеперечисленные показатели, мы можем сделать вывод:
P/E – часто используется, но не стабильный из-за изменения показателя прибыли,
P/B – достаточно стабильный, но не хватает информации
P/S – простой, но не показывает эффективности
P/CF – наиболее соответствующий интересам инвестора, но представляет сложность в определении денежного потока,
EV/EBITDA – отражает срок окупаемости затрат на приобретение компании, но расчет требует существенных трудозатрат.
#импульсзнания #мультипликаторы #финансовыйанализ #техническийанализ